到底降不降准?未来一两周或见分晓

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【摘要】4月降准的呼声由来已久,但迄今为止,只闻楼梯响,不见人下来。就连央行逆回购操作也是连续多日停做。

特邀作者     时代财经 原创  ·  6小时前
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作者: 时代财经   

文/时代财经    魏子皓

4月10日,央行发布公开市场业务交易公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,当日不开展逆回购操作。这也是央行连续第15个工作日暂停逆回购操作,近日的资金价格,也已出现了收紧迹象。

同时,按照央行的工作进度计划,4月10日将发布3月各项宏观数据以及金融数据,4月中旬也将迎来全月流动性压力最大的时候。

“降准”与否?争论在继续……

资金已现收紧迹象

Wind统计数据显示,4月8日至12日,公开市场无逆回购到期,无中期借贷便利(MLF)到期。由于扰动因素较少,整个4月上旬资金面继续保持宽松并没有太大的悬念。“从市场资金层面来看,央行已经连续数日暂停公开市场操作,利率没有大幅上升,流动性总体稳定。”中国民生银行首席研究员温彬对时代财经表示。

不过中旬过后,银行间市场仍然面临一定的资金缺口。货币政策工具方面,4月17日会有3675亿的MLF到期,叠加例行缴准、政府债券发行缴款和税期等因素影响较大。“4月是传统的税收大月,月中时点的缴税压力是关注焦点,”中银uedbet客户端下载固定收益分析师崔灼驹根据往年数据分析推测,四月份月中缴税压力大约在1.5万亿左右,加上地方债发行,两者合计影响规模在2万亿左右。

受访的机构普遍认为,4月资金面的考验主要来源于企业纳税和MLF到期,中旬可能是全月流动性压力最大的时候。温彬说,当前短期资金面最宽松的时候正在过去,估计央行近期很快就会重启逆回购,以稳定短期货币市场的利率稳定。

时代财经发现,4月10日的资金价格已经出现了收紧迹象。银行间质押式回购利率DR001从年内低位快速攀升回到2.3%水平,上海银行间同业拆放利率(Shibor)各期限全线上涨。

具体来看,隔夜Shibor单日大涨48.1BP至2.278%;7天期和14天期Shibor涨幅分别报18.5BP和11.6BP,短期产生倒挂。而中长期资金表现平稳,涨幅均在1BP以内。银行间现券收益率普遍上行,国债现货表现弱于期货。其中,10年期国债180027收益率涨3.5BP至3.325%,10年期国开活跃券190205收益率涨1.5BP至3.82%。

TMLF替代降准?

4月资金面面临的一定压力也使得降准的预期在升温。

“相对而言,4  月进行降准操作的可能性仍在,‘降低实际利率’的政策目标明确,资金利率中枢仍有维持或下行的必要。”华创证券固定收益首席分析师周冠南认为,“降准”操作对冲到期MLF,对降低银行负债端成本效果更优,若央行的政策目标仍是维持流动性的“合理充裕”而非相反,投放流动性弥补资金缺口概率较大。

温彬表示,考虑是否需要降准,除了短期资金面,还要结合一季度总体宏观数据、通胀水平等综合考虑。“我们预期的一季度总体数据是不错,所以央行很可能会续作4月17日到期的MLF,而不采用降准。”温彬告诉时代财经,“央行也有可能会用定向中期借贷便利(TMLF)替代MLF续作。TMLF 的放量同样具备降低银行负债成本的效果,有利于降低实体经济融资成本目标的实现。”

TMLF是央行去年年底新创设的货币政策工具。在1月23日开展了规模为2575亿元的首次操作,操作利率为3.15%,比MLF利率优惠15个基点。

但周冠南表示,目前市场对货币政策宽松预期较为强烈,一旦预期落空,资金利率或出现较大幅度的波动,可能不利于央行的预期管理。

另外,中信建投证券宏观固收首席分析师认为,TMLF相对MLF确实是存在降息,但TMLF的条件比MLF更为严格,用TMLF完全替代降准,并不符合当前的经济环境。“把时间拉长,降准确实是必选项,”黄文涛说。

综合来看,未来一两周将是货币政策重要观察期,不管会不会降准,央行都会有所动作。

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